近日，浙江蓝宇数码科技股份有限公司（简称“蓝宇股份”）深交所IPO注册生效。

　　近年来，随着数码印花技术的推广，数码喷印墨水、打印耗材的需求随之加大，蓝宇股份业绩也水涨船高，但表面繁荣下，其业绩增长持续性却存在一定隐忧。

　　此外，数码喷印墨水市场规模有限，近年来，数码印花上下游企业如宏华数科、汉弘集团、色如丹纷纷布局该领域，行业面临产能过剩风险，蓝宇股份进一步募资扩产的必要性存疑。

　　招股书显示，蓝宇股份于2010年成立，主要从事纺织数码印花墨水研发生产、配套纺织品数码印花中式生产，其产品主要应用于纺织领域。

　　业绩方面，2020年至2023年，蓝宇股份营收分别实现1.57亿元、2.72亿元、3.13亿元和3.84亿元，归母净利润分别实现0.31亿元、0.57亿元、0.72亿元和0.87亿元，呈现增长态势。

　　但值得注意的是，2022年开始，蓝宇股份业绩增速已经开始明显下滑。其营业收入同比增长率由2021年的73.24%下降至2022年的15.04%，归母净利润的同比增长率也由2021年的83.87%下降至2022年的26.32%。虽然2023年蓝宇股份业绩增长率小幅提升至22.46%，但利润增长率却进一步下滑至20.83%。

　　不仅如此，蓝宇股份对第一大客户杭州宏华数码科技股份有限公司（以下简称：宏华数科）的销售额也开始减少。

　　公开资料显示，宏华数科于2021年科创板上市。该公司成功研制了国内第一台数码喷射印花机，是国内首家将数码喷印技术应用于工业化生产的企业。常年位列国内中高端纺织数码喷墨印花机销量第一，市场占有率超过50%。

　　2020年至2023年，蓝宇股份第一大客户一直都是宏华数科，销售额分别约为3125万元、3924万元、4000万元、3334万元，占销售总额的比例分别约为19.85%、14.41%、12.77%及8.69% 。可以看出，蓝宇股份对宏华数科的销售占比一直减少，2023年，销售额也开始下降。

　　这主要系宏华数科为进一步拓宽市场规模,近年来开始以数码喷印技术为核心,向产业链上下游做纵向延伸。宏华数科方面曾公开表示，“未来的宏华，我们不仅要继续深耕纺织行业，也要以数码喷印设备为锚，纵向延伸至上游耗材部件的自产，向下游为纺织供应链做好快反样板。”也可以看出其延伸产业布局的决心。

　　尤其是IPO募投项目“年产2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂建设项目”还包括年产5000吨数码印花墨水。也可以看出宏华数科对数码喷印墨水早已开始布局。

　　2022年后，宏华数科产业链拓展布局开始加速，不仅收购了生产活性墨水的天津晶丽数码科技有限公司 67%的股权，还收购了生产涂料墨水的南平艺扬墨业科技有限公司11.66%的股权。2023年6月，宏华数科又收购天津晶丽数码科技有限公司33%股权。

　　值得注意的是，天津晶丽数码科技有限公司同样也是蓝宇股份前五大供应商之一。

　　蓝宇股份与宏华数科的关系还不仅如此，蓝宇股份在2019年至2021年期间的第三大客户杭州宏鹰数码科技有限公司控股股东及董事长吴斌和第二大股东朱建新均曾为宏华数科的员工。如果宏华数科开始进军数码喷印墨水，对蓝宇股份的打击是全方面的。

　　面对大客户逐步变成竞争对手风险，蓝宇股份对此也不无忧虑，在招股书中表示，若未来公司不能通过研发投入、技术创新保持行业领先地位，并进一步提高技术壁垒、降低产品成本，则有可能面临宏华数科等客户向产业链上游拓展导致订单流失的风险。

　　事实上，数码喷印行业上下游企业沿着产业链进行业务拓展情况不仅只有宏华数科1家，近年来，包括汉弘集团、色如丹等企业也均开始布局数码喷印墨水行业，对蓝宇股份形成更大的市场竞争压力。

　　行业竞争加剧下，蓝宇股份只能以价换量，近年产品售价开始持续下滑。招股书显示，其自产分散墨水单价已经从2021年的35.07元/千克下降至2023年的29.32元/千克，降幅约为17%，自产活性墨水从2021年的41.23元/千克下降至2023年的34.07元/千克，降幅约为18%。

　　产业链巨头纷纷入局所带来的影响不仅如此，数码喷印墨水本身市场规模有限，如行业内企业大量扩产，叠加更多资本和企业涌入，导致市场新增产能大幅增加，未来行业或存在产能过剩风险。

　　此次IPO，蓝宇股份计划募集资金5.02亿元，募集资金将用于水溶性数码印花墨水建设项目(其中包括：年产12000吨水溶性数码印花墨水建设项目、研发中心及总部大楼建设项目)和补充流动资金。

　　在市场逐渐饱和，竞争对手来势汹汹下，蓝宇股份目前市场规模或许都难以保持，是否还有必要上市融资扩产存在疑问。

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